京沪高铁IPO过会 牵引铁路市场化改革深化

　　京沪高铁最近三年及一期财务数据

　　证监会网站11月14日晚间披露，京沪高速铁路股份有限公司(简称“京沪高铁”)的首发申请于11月14日获发审委会议通过。公司于10月22日报送IPO申请材料，至11月14日过会仅用时23天。

发审委关注三大问题

　　根据证监会披露，发审委会议对京沪高铁IPO提出的问题主要涉及同业竞争、经营模式和募投项目等三个方面。

　　首先，京沪高铁实际控制人国铁集团下属单位的铁路线路中，与京沪高速铁路24个车站或车站所在城市的其他车站存在点到点平行线路。证监会请公司说明，这些辅助通道和铁路与公司是否存在同业竞争。

　　其次，京沪高铁采用委托运输管理模式对京沪高速铁路进行运输管理。证监会要求公司说明确认的收入和费用标准的公允性与合理性，是否具备合理的定期调整机制;公司是否具有收入和费用标准制定和调整的决策参与权利和共同协商能力;是否存在票价大幅下调、采购价格大幅上调从而实质影响公司盈利能力的风险。

　　关于募投项目，京沪高铁本次IPO募投资金拟全部用于收购京福安徽公司65.08%股权。证监会要求公司说明收购的协同效应、未来发展规划，以及标的定价公允性等问题。

未来四大经营看点

　　作为中国最赚钱的高铁线路，京沪高铁2016年、2017年、2018年和2019年前三季度营业收入分别为262.58亿元、295.55亿元、311.58亿元和250.02亿元，净利润分别为79.03亿元、90.53亿元、102.48亿元和95.2亿元。若按2018年实现净利润102.48亿元计算，京沪高铁平均每天净赚2810万元。

　　如果按人均创收来说，京沪高铁的盈利能力更是相当惊人。对于仅有67人的京沪高铁来说，2018年人均创收高达4.65亿元，人均创造净利润1.53亿元。截至2019年9月30日，京沪高铁总资产规模为1870.8亿元，员工人数67人(含借调人员)，人均管理资产规模27.92亿元。

　　在毛利率上，京沪高铁的主要收入来自旅客运输、提供路网服务，这两项业务收入几乎相当，2018年的毛利率分别为35.51%和59.51%;另有极少部分的其他业务收入毛利率高达100%。

　　预披露材料显示，京沪高铁的未来业务发展主要有四大看点。首先，公司将优化京沪高铁运输组织模式，提高“复兴号”列车上线投运数量及“复兴号”17辆长编组列车开行范围，进一步提升旅客输送能力;优化列车票额智能预分方案，力求实现全线列车运能与客流需求最佳匹配，提升列车运输效率。

　　其次，在提升京沪高铁服务品质和品牌影响力上，京沪高铁将进一步推广刷脸核验、在线选座、扫码进站、网上订餐等系列便民利民新举措;逐步实现站车Wi-Fi无线网络信号全覆盖，在京沪高铁主要大站为旅客提供智能导航服务。

　　再次，在提高公司运营管理效益上，公司将运用大数据手段健全完善京沪高铁列车开行效益评估和调整机制。坚持市场导向，针对常旅客、淡旺季、特定时段、不同预售期等情况，研究差异化票价策略和收益管理方案。

　　此外，京沪高铁还将开展资本运作，加强路网协调。公司本次募资拟收购的京福安徽公司，为京沪通道内已运营或在建的高铁线路项目公司，线路的扩张将有利于拓展公司发展空间。此外，公司将持续推动同业并购扩张，探索与京沪通道内的其他重点线路的衔接，进一步增强路网协同效应。

或有更多铁路资产上市

　　“目前，铁路市场化进程正在逐步加深，改革有助于铁路部门更好实现盈利。”一位铁路专家对记者表示。在他看来，京沪高铁上市只是一个开始，未来会有更多优质铁路资产上市，铁路的市场化也将会进行更多探索，为国铁集团实现彻底市场化搭桥铺路。

　　资料显示，目前，我国高铁运营里程已超3万公里，居世界第一。今年前三季度，全国铁路旅客发送量完成28.07亿人次，同比增加2.4亿人次、增长9.4%。其中，国家铁路旅客发送量累计完成27.42亿人次，同比增加2.17亿人次、增长8.6%，动车组旅客占比超过六成。

　　铁路的市场化，正在以高铁为切入点逐渐深化。

　　据中国国家铁路集团有限公司方面介绍，全面启动京沪高速铁路股份有限公司上市工作，是中国国家铁路集团有限公司积极推进国铁企业股份制改造的重要举措之一，是大力发展混合所有制经济、促进铁路企业资本结构优化调整的具体行动。

　　今年以来，各大央企通过资产证券化实施混合所有制改革的步伐已显著加快。除了近期“过会”的中国广核、邮储银行和京沪高铁之外，还有中盐股份、国网智能、中铁物晟等多家央企明确了A股上市计划。此外，国资委刚于11月8日披露《中央企业混合所有制改革操作指引》，明确支持央企通过股票市场等市场化方式推进混改，并且鼓励企业积极申请科创板上市实施混改。可以预见，央企的新一轮资产证券化高潮即将来临。