明年专项债规模有望大增

　　进入四季度以来，专项债发行总额仅370亿元，提前下达部分尚未发行。不过，专家认为，明年专项债规模可能大增，在专项债资金投向基建比例提高的情况下，将有力提振基建投资增速，为基建燃起“加速度”。

发行规模下降

　　Wind数据显示，截至11月20日，11月以来各地已发行地方政府债券392.08亿元。其中，新疆、宁夏、天津、云南、大连、北京等地发行专项债共计201.24亿元，尚未有地方发行新增专项债券。

　　今年以来，专项债发行进度大幅加快，发债高峰提前。财政部数据显示，截至9月底，新增专项债已发行21297亿元，发行进度近100%。

　　9月以来，随着年初批准的新增专项债额度逐渐告罄，专项债发行量下降。8月地方政府发行专项债4063亿元，其中新增专项债3194亿元;9月发行专项债1630亿元，其中新增专项债1240亿元。截至11月20日，10月和11月各用途专项债发行总额仅370亿元。

　　中国证券报记者梳理各地披露的四季度发债计划情况发现，目前，仅有广东计划在12月上旬发行133.7亿元地方债，内蒙古计划在12月上旬发行18亿元地方债。两地均计划发行一般债券，专项债发行计划仍是空白。业内人士预计，11-12月地方债供给总规模可能在1500亿元以内。

　　分析人士认为，从基建增速看，专项债补短板扩内需作用尚未明显显现。国家统计局数据显示，1-10月基建投资同比增4.2%，增速较1-9月回落0.3个百分点。

助力基建投资

　　此前召开的国务院常务会议明确，根据地方重大项目建设需要，按规定提前下达明年专项债部分新增额度，确保明年初即可使用见效。一位接近监管部门人士向中国证券报记者透露，部分地区在11月10日之前已完成项目上报。

　　摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊认为，在当前的政策观察窗口期，即便加速推进专项债额度下发，最快也要等到12月。在各地上报项目经国家发改委审批后，即可进入发债准备阶段，专项债撬动社会资金、拉动有效投资作用有望进一步发挥，基建投资对经济托底效应逐渐增强。

　　中信证券研究所副所长明明认为，明年新增专项债可能会超过3万亿元。从历史数据看，近五年专项债限额增长逐年加快，呈明显“非线性”增长趋势。在债务置换和稳增长压力下，地方政府对专项债的需求有所增加。

　　“2020年新增专项债规模可能继续较大幅度增加。”光大证券固定收益首席分析师张旭表示，专项债促进经济增长边际效应高、发行规模增长空间大，有利于债务风险防控。在规模增加外，专项债结构的额度限制可能会逐步取消，地方政府可在额度内确定不同类别债券的规模。

　　当前，专项债资金用于基建的比例不足25%。分析人士预计，土储和棚改在专项债用途上的占比将逐步缩小，政策可能进一步向基建倾斜。明明说，若明年专项债资金流向基建投资比例提升至25%，那么明年全口径基建增速或升至5.5%至6%左右。

多方式进行逆周期调节

　　专家认为，除专项债之外，积极的财政政策还可能采取扩大赤字、进一步减税降费等方式进行逆周期调节。

　　中信证券首席经济学家诸建芳表示，明年财政政策将承担重要的逆周期调节角色，预计主要体现在广义赤字合理上升及运用创新型政策工具缓解地方债务压力等方面。

　　除财政政策外，在张旭看来，无论专项债是否会提前发行，人民银行都会及时运用逆回购、中期借贷便利(MLF)、定向中期借贷便利(TMLF)、降准等方式向市场提供流动性。央行在12月再度降准概率非常大。